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跟着南向资金累计净买入限制冲破5万亿港元，其在港股市集的订价权正捏续进步。Wind数据娇傲，三季度港股通成交额占比已达23.6%，捏仓总市值冲破6.3万亿港元。这记号着内地资金已成为港股市集流动性的遑急驱能源。
可是，在市辘集构深切变革的背后，新的风险身分正在积累。业内不雅察发现，部天职地游资正通过系统化的本钱运作，期骗港股通机制进行跨市集套利。招商证券（香港）分析师宁铂默示，2025年以来，游资已酿成“选中主义—暴力拉升—助推入通—被迫资金接盘—顺利出货”的完整运作链条。
以药捷安康-B（02617.HK）为例，该股在纳入港股通前股价涨幅超136%，纳入后单日涨幅一度达115.58%，但随后出现单日暴跌53.73%的顶点行情。雷同的剧烈波动，在多只新纳入港股通的医药股中雷同泄漏。这些主义渊博具有贯扫数这个词小、上市技艺短、倡导热点等特色，更容易成为资金炒作的对象。
南向资金占比加多
数据娇傲，南向资金累计净买入港股限制在11月10日冲破5万亿港元之后，仍在捏续增长。24日，南向资金通过港股通净流入港股市集85.71亿港元，使得年内净买入额冲破1.37万亿港元。
拉长技艺线看，“北水”南下已成为推升港股流动性的中枢力量之一。Wind数据娇傲，港股通南向资金占市集总成交额的比例呈现稳步上升态势，从2024岁首的15.6%攀升至2025年三季度的23.6%，娇傲出内地资金在港股市集订价权的进步。从捏仓限制看，禁止三季度末，港交所数据娇傲，港股通捏仓总市值冲破6.3万亿港元，同比大幅增长超90%，约占香港股票举座市值（三季度末为49.9万亿港元）的12.7%。
从A股劝诫看，个东说念主投资者渊博偏好短线往复，平均捏股周期较短，更易受市集情感驱动。业内担忧，此类作风可能通过南向渠说念传导至港股。内地资金的“A股式”操作作风会否蜕变港股生态？
不外，从资金结构分析可见，南向资金仍以长线机构资金为主导。招商证券研报估算，保障资金通过港股通捏有的市值三季度末超1.4万亿元，占港股通捏仓总限制的25%傍边；公募基金港股捏仓限制达1.01万亿元，占港股通捏仓总限制的比例升至18%傍边。
私募基金与个东说念主投资者也成为不成冷漠的力量。禁止2025年7月21日，依然得到9号派司（香港证监会颁发的钞票处分类派司）且派司为存续景况的内地私募共有87家。个东说念主投资者则主要通过港股通ETF等用具参与市集，三季度可投港股ETF的净流入限制环比加多最初1896亿元。
“举座上看，南向资金的投资作风珍重基本面，并未呈现散户化特征。‘炒小、炒新、炒妖’只是是短线资金（如游资等）的个别行径，并不具有渊博性。”宁铂称。
从举座市集角度看，第一财经预防到，本年以来，恒生指数与沪深300的关联性进一步增强。Wind数据娇傲，两者的日涨跌幅1年滚动关联整个从2024年于今一直处于波动上升景况。与之对应，港股的波动率也有所上升。恒生指数的近20日波动率，在2024年9月前基本在20%高低浮动，但前年10月、本年4月一度冲破50%。
游资南下港股炒作旅途隐现
本年以来，内地游资南下港股市集的操作手法呈现显耀进化。宁铂默示，内地短线资金（以游资为代表）南下港股市集的手法日趋精密，酿成了一条完整的本钱运作链条：“选中主义—暴力炒作—助推纳入港股通—内地被迫资金接盘—游资顺利出货套现”。
“与往常单纯的题材炒作不同，2025年游资的中枢进化在于私密期骗港股市集的轨制性国法（尤其是港股通纳入机制），为自己构建了一个‘安全退出’的通说念。”宁铂分析，其经营不再是与其他散户“博傻”，而是对准了限制远大、被迫操作的内地ETF。
以药捷安康-B为例，该股在纳入港股通前出现显耀异动。
宁铂分析称，内地游资选中算作鼎新药题材的药捷安康-B后，通过港股通和香港腹地券商分仓，在短期内快速建仓。随后，借助利好传奇或轻细功绩施展，启动纠合大幅拉升股价。
Wind数据娇傲，药捷安康-B本年6月上市后股价捏续高潮，禁止9月8日涨幅已最初136%。9月，药捷安康-B股价在短短一个月内振幅高达11.5倍，日均换手率捏续高企。
业内以为，短期炒高此类个股股价的难度并不大。别称港股投资东说念主士称，很多新上市港股贯扫数这个词较小，大部分股份被基石投资者锁定。“通过质押基石股或签署‘抽屉合同’等模式，合营绿鞋、回拨等机制，在小贯扫数这个词环境下极易放大股价波动。”
字据《深圳证券往复所深港通业求实行办法（2024年校正）》，合适以下要求的联交所上市公司股票将纳入港股通主义：恒生概括大型股指数成份股、恒生概括中型股指数成份股、合适特定市值要求的恒生概括微型股指数成份股，以及扫数A+H股上市公司在联交所上市的H股。其中，恒生概括微型股需自豪在诊疗历练日前12个月内的平均月末市值不低于50亿港元的要求，若上市技艺不及12个月则按骨子上市技艺筹备市值。
这也意味着，念念要纳入港股通，开端要纳入恒生概括指数。恒生概括指数的成份股筛选基于往常12个月日均市值排行，跟着市集行情变化，纳初学槛会相应诊疗。
“港股通成份股如期诊疗，其中一条遑急措施是历练期内的平均市值。恒生概括指数成份股（可纳入港股通）的市值门槛是动态的。”宁铂以为，游资的中枢目的之一便是将药捷安康-B的平均市值在历练期内推高至纳入阈值之上。由于筹备的是平均市值，防守一段技艺的高位股价至关遑急。游资在拉升后会高位震憾，全力防守市值，确保其自豪纳入要求。跟着恒生指数公司季度搜检后果公布，药捷安康-B因市值达标被纳入恒生概括指数，随后自动过问港股通主义。
纳入港股通主义后，内地跟踪恒生指数或关联行业指数的ETF，以及部分指数增强型基金，必须字据指数成份诊疗，在奏效日前后被迫买入股票。
“由于被迫资金的买入行径是体式化的、不计成本的，为游资提供了巨大的、详情的流动性。游资顺便将前期捏有的无数筹码在高位派发给这些ETF，收尾完好套现。”宁铂分析，股价的波动性风险，由此从活跃的游资手中，转念至捏有ETF的盛大内地散户基民身上。
以药捷安康-B为例，Wind数据娇傲，自9月8日被调入港股通主义以来，南向资金捏续加码，禁止9月15日净买入306.25万股。同时，公司股价在9月12日高潮77.09%，9月15日更是大涨115.58%。
但跟着资金抽离，这类个股股价时常波动剧烈。9月16日，药捷安康-B须臾演出高台跳水，禁止收盘下落53.73%，股价从679.5港元掉落至192港元。
由于数据禁止，现在暂无法径直锁定哪些属于“提前建仓的南向游资”。可是第一财经不雅察发现，除药捷安康-B外，多只个股在被纳入港股通前股价已提前异动，入通明波动剧烈，呈现一定共性。
以佰泽医疗（02609.HK）为例，在港股通纳入名单公布前，其股价已于8月下旬从低位启动，成交量显耀放大。成为港股通主义后，该股于9月15日单日涨幅最初50%，9月16日再涨28.03%，但自9月17日起纠合两个往复日跌幅均超10%。
脑动极光-B（06681.HK）雷同在纳入港股通明出现剧烈波动，股价在9月11日至14日历间从5.6港元一说念涨至11港元以上，可是9月17日起接连大幅回调。
值得预防的是，近期新纳入港股通的主义多汇集于医药赛说念，尤其是具备“鼎新药”倡导的个股。这些公司多为上市不久的次新股，目田通晓股本较小，在南向资金汇集涌入时，更容易激勉股价剧烈波动，酿成“暴涨暴跌”表象。
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