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【编者按】我要配资官网
2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。
新场面下，外资投行唱多中国的声息不绝于耳。高盛2026年冷落高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等身分可能鼓动A股估值升迁。这些判断均反应放洋际本钱对中国经济转型标的与2026年发展出息的招供，更预示着冬去春来，全球本钱有望流向东方。
倾盆新闻“首席连线”2026年市集算计以《春水向东流》为题，取的亦然此意。算计中，“首席连线”干事室将访谈数十位泰斗经济学家、基金司理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，领略投资新机遇。
1月5日，中银证券全球首席经济学家管涛作客倾盆新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市集算计”专题，带来分析和算计。
管涛此前曾永恒在政府部门干事，当今还担任中国证券业协会新一届首席经济学家（发展计谋）专科委员会的主任委员。
关于2026年国际主要经济体的货币政策，管涛认为，将干预“多速并行”阶段，分化态势进一步败露。
“东谈主民币不会是一个单边行情，而是双向波动的行情。利多身分占主导时就增值、利空身分占主导时就贬值。”算计2026年，管涛认为，东谈主民币很难呈现单边的增值行情。
落实到金钱端，管涛暗示，2026年比拟看好权柄类金钱和贵金属中的黄金。“接下来，A股关键就在于价值重估中有赢利效应，从这个好奇好奇上来讲，我认为如故不错加仓的。”
全球经济韧性和脆弱性并存
关于刚刚畴昔的2025年，管涛暗示，2025年乃至2026年，寰宇经济有个遑急的特征，就是韧性和脆弱性并存。
管涛暗示，2025年金价飙升连创50屡次历史新高，很遑急的原因就是全球不笃定性加多。其中，特朗普关税政策是这种不笃定性的主要开头。
“特朗普重返白宫以后，运滚动用关税器用来矫正好意思国的赤字，来已毕制造业的回流，甚而给财政创收。特朗普关税政策带来的宽阔不笃定性之下，国际机构关于2025年全球的买卖和经济增速预测出现大起大落。”管涛说。
管涛指出，国际货币基金组织和寰宇买卖组织对全球经济和买卖量增速的最新预测，远好于关税风暴刚掀翻时的悲不雅预期，主要原因是多方面的，包括好意思国买卖政策的实施具有时滞性，企业用库存和利润承担部分关税包袱、全球金融条目比拟宽松、AI本钱支拨需求加多等。
“绝顶是中国宏不雅政策的支持、本钱市集阐发松弛、买卖抢出口等，也支持了2025年全球买卖和经济增速的韧性。”管涛进一步指出。
不外，管涛强调，国际组织对2026年全球买卖和经济增长最新的相对乐不雅预期，皆基于一系列严格的前提，如关税不会进一步加多、通胀不会进一步走高、全球主要经济体进一步降息等。假如这些前提发生一些不利变化，寰宇经济和买卖如故会靠近比拟大的下行风险。
对好意思元和好意思股的波动性要作念好念念想准备
好意思国方面，管涛暗示，2026年特朗普为了得到中期选举，可能会向好意思联储施加更大的降息压力，施压好意思联储选拔低利率政策。
“基准情形下，如果好意思联储大幅降息，重迭特朗普的买卖、侨民政策，将会对好意思元信用形成伤害，导致好意思元进一步走弱。”管涛进一步指出，“但我认为，市集不应高估好意思联储的降息空间，低估好意思联储捍卫其寂然性的决心和勇气。”
管涛指出，一方面，好意思国经济的韧性也可能会形成通胀的粘性，履行上好意思联储并莫得多大的降息空间。另一方面，好意思联储具有稳物价、稳办事的双重干事，如果双重干事发生突破，好意思联储更需要向市集展示其寂然性。
“总的来说，好意思联储双重干事突破下，里面不合可能会加重市集波动。‘放鸽’的本领好意思元跌一跌、好意思股涨一涨，‘放鹰’的本领好意思元涨一涨、好意思股跌一跌。人人对2026年的波动性要作念好念念想准备。”管涛说。
进一步具体到好意思元上，管涛领导，天然基准情形或者市集共鸣认为，2026年好意思元会延续贬值的走弱行情。但2025年好意思元走弱自身就是一个市集未必，因此要警惕2026年好意思元汇率走势超预期。
最初，市集可能高估了国际货币体系多极化对好意思元的影响。这一轮国际货币体系多极化最大的受益者不短长好意思货币，而是黄金。
其次，如前述所说，市集可能低估了好意思联储捍卫其寂然性的决心和勇气。
再次，外部市集的演进短长线性的，因此弗成浮浅地线性外推。2026年好意思国减少买卖赤字的大布景下，存量博弈会愈加强横，因此要愈加暖和非好意思经济之间的经贸摩擦。这种情况之下，不舍弃好意思元有可能再行饰演避险金钱的扮装，即好意思元在避险属性转头下受益。
“探讨到2025年好意思元的下降比拟充分，市集也比拟充分订价了好意思元的多样利空。2026年，好意思元即便要进一步大幅下降，可能也需要更高的门槛。因此，要留神好意思元不但企稳，甚而可能再行反弹。”管涛强调。
东谈主民币很难呈现单边增值行情
“2025年，好意思元贬值是一个市集未必，相通，东谈主民币在2025年走强亦然一个市集未必。”管涛说。
管涛指出，把柄特朗普第一个任期的教诲，关税摩擦布景下，东谈主民币是承压的。但2025年面对极限关税施压，东谈主民币出现逆势走强。
“这里面表里部原因皆有。里面方面，中国宏不雅叙事有了很大的编削，2025年谈到中国，是deepseek、东谈主形机器东谈主、‘哪吒2’、苏超级等亮点，中国金钱重估论也应时而生。加之咱们对外部冲击既有预判也有预案，且举座出口已毕正增长，均为东谈主民币提供了里面支持。”管涛暗示。
管涛进一步指出，外部方面，好意思元走弱下东谈主民币被迫增值，同期经贸摩擦粗俗也为东谈主民币提供支持。此外，春节快要，提前结汇等进一步加快东谈主民币补涨增值行情。
算计2026年，管涛认为，东谈主民币很难呈现单边的增值行情。
“2026年，东谈主民币既会靠近前述的利好因循，也有一些不笃定性。包括好意思元可能莫得市集假想的那么弱，假如好意思元反弹将会对非好意思货币带来压力。此外，对2026年的外需扰动，要有心思和递次上的准备。”管涛指出。
同期，管涛强调，分析东谈主民币弗成浮浅用履行有用汇率、购买力平价、买卖顺差扩大等来讲明，没那么浮浅。“用买卖顺差过大来讲明或预判东谈主民币增值，就像抛硬币。”
“东谈主民币不会是一个单边行情，而是双向波动的行情。利多身分占主导时就增值、利空身分占主导时就贬值。”管涛说。
全球货币政策“多速并行”
关于2026年国际主要经济体的货币政策，管涛认为，将干预“多速并行”阶段，分化态势进一步败露。
其中，好意思联储方面，阅历了2025年9月至12月相连3次降息后，粗略率会暂时趋缓降息，点阵图和市集预期娇傲2026年可能仅降息1次至2次。好意思联储里面对货币政策进一步宽松的不合也在加重，这意味着好意思联储畴昔相连降息的门槛进一步提高。
英国央行方面，2025年仍是进行了4次降息，鉴于靠近通胀并存在一定粘性，英央行也在通胀出息的风险均衡判断上存在比拟大不合，畴昔降息也会趋于严慎。
欧央行2025年上半年降息4次后，在2025年下半年运转按兵不动。当今欧元区的政策利率水平接近中性利率，因此2026年欧央行粗略率会暂停降息，畴昔既不加息也不降息，还会进行不雅望。
日本央行方面，2025年日本央行和其他央行以火去蛾中，但加息短长常严慎的。2026年，日本央行可能还会进一步加息。因此，要关注日本央行激进加息下可能导致的日元利差往复反向平仓，这可能会形成国际金融市集的尾部风险。
降准降息仍然有空间，但并非货币政策器用的必选项
关于2026年中国的货币政策，管涛暗示，要交融“浪漫宽松的货币政策”，就要了解统统这个词宏不雅政策的取向。
不错看到，2025年中央经济干事会议在重申“实施愈加积极有为的宏不雅政策”的同期，保留了加强“政策前瞻性针对性”的提法，但将“有用性”替换成“协同性”。这与后头用“对持稳中求进、提质增效”替换“对持稳中求进、以进促稳”，用“阐发存量政策和增量政策集奏效应”替换“充实完善政策器用箱”，以及在保留“逆周期”的同期加多“跨周期”的表述，皆是基于“升迁宏不雅贬责效用”的团结探讨。
“而这恰是交融2026年货币政策的遑急逻辑首先。”管涛说，这些变化一方面是探讨了此前经济干事的一些遑急教诲。比如，2024年底社会信心得到提振、经济运行显然回升，主要缘于“9·26”政事局会议后出台了一揽子超预期的稳增长、防风险举措。2025年面对外部冲击，咱们既有预判也有预案，支吾预案的提前量和裕如量也打得比拟足。
关于把“有用性”替换成“协同性”，管涛暗示，从货币政策角度交融主要有三方面体现。一是货币政策要阐发存量政策和增量政策集奏效应，既要不休丰富货币政策器用箱，应时推出增量举措，也要落实落细现存政策，加强货币政策实行和传导，充分开释政策效应。
二是加强与财政政策的协同。比如2025年下半年推出的“双贴息”政策，针对住户个东谈主耗尽贷款和耗尽鸿沟服务业主张主体贷款的财政贴息政策，无谓告成下调政策性利率，通过财政和货币政策合作，相怒放到缩短社会融资成本的成果，就是投资于物和投资于东谈主精采纠合的一个典范。
三是增强宏不雅政策取向一致性和有用性，畴昔主要强调要把经济和非经济政策纳入一致性评估，此次还加多了把存量和增量政策纳入一致性评估的新提法，有助于更好地形成政策协力。
“而将‘应时降准降息，保持流动性充裕’替换成‘纯真高效支配降准降息等多种政策器用，保持流动性充裕’，我认为有四层内涵。”管涛进一步指出，一是降准降息仍是可选项，如果有需要，在加强监测的基础上，把捏好政策实施的力度、节拍和时机，降准降息仍然有空间。
二是降准降息并非货币政策器用的必选项。不管是保持流动性充裕，如故带领社会详尽融资成本低位运行，皆不单是独一降准降息这些器用。
除降准之外，保持流动性充裕的妙技还不错详尽支配其他数目搬动器用；除降息之外，通过强化利率政策实行和监督，优化结构性货币政策器用支配，加强与财政政策的协同等，也不错促进社会详尽融资成本低位运行。
三是货币政策提质增效还有空间，既要作念优增量，还要周转存量，提高资金使用效率。同期，用好用活扣构性货币政策器用，塌实作念好金融“五篇大著作”，加强对扩大内需、科技立异、中小微企业等重心鸿沟的金融支持。
四是要更好地均衡稳增长与防风险的相关，刻下银行净息差、长债收益率等变化，可能皆是货币政策很遑急的探讨，要选藏好咱们的货币政策空间。
看好权柄类金钱和黄金
落实到金钱端，管涛暗示，2026年比拟看好权柄类金钱和贵金属中的黄金。
“其中，权柄类的国内市集方面，跟着有了赢利效应，应该说各方对市集的见识出现了大的改善。2025年中国股市行情的一个遑急驱能源就是宏不雅叙事编削了，为本钱市集持续提供了神志面的支持。”管涛说。
管涛暗示，接下来，跟着中国经济转型，住户金钱多元化建树，上市公司盈利改善，本钱市集轨制的不休完善，以及全球金钱再均衡下东谈主民币金钱可能会收益，对A股个东谈主如故比拟看好的。
“接下来，A股关键就在于价值重估中有赢利效应，从这个好奇好奇上来讲，我认为如故不错加仓的。”管涛称。
权柄金钱除A股外，管涛首推港股。“一方面，港股好多标的公司人人比拟了解，同期通过互联互通样子参与机制也好多。另一方面，港股仍属于价值凹地，跟着内地经济转型奏效冉冉败露，港股的投资价值也会娇傲出来。”
“大中华区除外的权柄市集，相关于其他市集，中国投资者对好意思股会相对愈加了解和熟谙。我认为好意思股当今最大的问题是估值比拟高，因此畴昔存在不笃定性，同期中好意思相关可能也会形成一些阶段性的波动。”管涛说。
黄金方面，管涛认为，中永恒来看，因循金价高涨的两个逻辑还莫得发生变化：一是黄金再货币化，二是全球金钱再均衡。
“黄金再货币化，不是说要再回到‘金本位’，而是黄金能更好地对冲通胀、地缘风险，支吾经济政策的不笃定性。我认为黄金的再货币化还在途中，莫得到达尽头。”管涛指出。
管涛进一步指出，全球金钱再均衡方面，天然金价迭立异高，但好意思股指数、比特币等2025年相通创出新高。绝顶是在私东谈主投资组合中，黄金的建树还有进一步升迁空间。
“2025年金价的高涨和前几年有一个很大的不同，就是私东谈主参与黄金往复的驱动，而畴昔两三年金价的高涨主淌若央行购金驱动的，黄金市集的基础变得愈加庸碌。重迭风险对冲逻辑，黄金不绝阐发不是一个难以交融的满足。”管涛说。
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