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“全球第二、中国第一”的寥落存储器企业江波龙（301308.SZ）一年鼓励两大融资规划，继3月研究赴港上市后，近期又抛A股再融资规划。
江波龙的定增预案领略，公司拟募资37亿元用于三大名堂及补充流动资金。三个名堂波及存储的三大中枢产业链样式——主业存储器、上游主控芯片及存储芯片封装。
近期存储器供需失衡，价钱大涨。除江波龙外，不久前行业另一龙头德明利（001309.SZ）也提倡募资32亿元的扩产规划。
行业高速增永远重迭国产替代加快期，存储企业纷纷扩产，意在霸占更多的商场份额，增厚企业利润。存储行业从业者何生对界面新闻暗示：“从面前来看来岁的势头，存储器的价钱应该难下跌。”
不外，界面新闻记者防卫到，这次江波龙定增规划中，公司险些顶格补充流动资金，还有近10亿元用于“发工资”。就其合感性记者征询江波龙，截止发稿时未收到回应。
9月以来，江波龙股价大涨，区间振幅约280%，公司实控东谈主一致行为东谈主及多位董监高先后减握公司股份。
加码三大中枢样式
江波龙是一家国内半导体存储品牌企业，2022年A股上市。公司原是存储居品贸易出生，后扩展到存储器出产技艺，并进一步发展到芯片想象、固件开辟、NAND颗粒分析及封测等业务。
左证灼识参谋数据，江波龙是全球第二大寥落存储器企业及中国最大的寥落存储器企业。
江波龙12月的公告领略，公司拟定增募资不滥觞37亿元用于面向AI鸿沟的高端存储器研发及产业假名堂、半导体存储主控芯片系列研发名堂、半导体存储高端封测树扬名堂及补充流动资金。
江波龙2025年度定增预案募投规划
界面新闻防卫到，这次募投除补流外的三个名堂均是围绕存储器高卑劣而来。
第一个名堂是江波龙面前主业的研发及扩产。
江波龙面前存储业务包括镶嵌式存储、固态硬盘（SSD）、出动存储及内存条四大居品线。这次名堂是面向AI鸿沟的高端存储器研发及产业假名堂，规划总投资9.30亿元，拟使用募资8.80亿元。
AI行状器对存储建树的要乞降需求量远高于传统行状器。左证第三方公开数据，AI行状器DRAM（内存居品）用量约为广大行状器的8倍，NAND Flash（数据型闪存芯片）用量约为3倍。
第二大名堂为上游主控芯片的研发。
“这（名堂）是惩办江波龙‘卡脖子’问题的。”何生对界面新闻记者暗示，主控芯片蓝本用国外的比较多，江波龙此举亦然为了完善我方的高卑劣产业链。
这别称堂规划在上海和成都总投资12.80亿元，拟使用募资12.20亿元。
“存储主控芯片算作存储器的‘大脑’，在多个层面上对存储器的举座性能发达起到了要道作用。”江波龙投资者相干司理英琦12月2日在机构调研时暗示。
江波龙以为，树立自主可控的存储主控芯片想象智力，是扶持和完善半导体存储产业国产生态链的关键一环。
据了解，江波龙已推出愚弄于UFS、eMMC、SD卡和车规级USB居品的四个系列主控芯片。截止三季度末公司累计部署量结巴1亿颗。
“自研主控芯片部署限度有望快速增长。”在投资者疏通时，江波龙副总司理、董秘许刚翎暗示。
第三个名堂为封测产能推广。
此规划总投资5.40亿元，拟使用召募资金5.00亿元。
“封装测试是半导体存储产业链中至关关键的一环，径直影响居品的性能、可靠性和成本。”江波龙暗示，公司将进一步扩大高端封测产能，普及自主封测出产智力，保险居品性量及供应默契。
通过本项研究执行，公司将造成想象与制造一体化的协同运营形式。
此外，江波龙钞票欠债率由2022年末的25.94%上升至2025年三季度末的58.93%，因此公司规划募资11亿元用于补充流动资金。
江波龙比年钞票欠债率情况 制图：界面新闻
顶格补流和近10亿薪酬
界面新闻发现，这次江波龙定增规划有几处细节值得防卫。
滥觞，顶格“补血”必要性存疑。
左证限定，一般情况下，上市公司定增用于补充流动资金的比例不得滥觞募资总和的30%，这次江波龙补流占比为29.73%。
尽管江波龙钞票欠债率在上升，但与德明利超70%的钞票欠债率比拟仍显健康。
同期，江波龙本年现款流情况显耀好于往年。2021年至2024年贯穿四年公司筹办性现款流量净额为负，2023年和2024年辩认为-27.98亿元和-11.90亿元，2025年前三季度转正至9.22亿元。
现款流在好转，江波龙顶格募资补流的必要性存疑。
其次，江波龙具体扩产周期和达产时期未清楚。
存储行业是一个成长与周期并存的行业。卑劣对存储器的需求面前在上升趋势之中，但握续时期未知。江波龙名堂执行期多长，何时能孝顺功绩较为要道。
江波龙暗示，本次募投名堂参加较大、执行期较长，而公司所处半导体存储行业的技艺迭代速率和居品更新换代速率较快，具有一定的投资风险。
再次，近10亿元用于研发东谈主员薪酬的合感性。
两个波及研发名堂中，拟4.91亿元用于AI存储研发东谈主员薪酬，4.97亿元将投向主控芯片研发团队，所有占定增总和的约27%。
对近10亿元用来“发工资”是否合理，截止发稿时，江波龙并未回应界面新闻。不外，何生对界面新闻记者暗示：“研发名堂主要开销之一为东谈主员的用度，因此也具有一定合感性的。”
2024年江波龙东谈主均薪酬43.42万元，截止2024年末技艺东谈主员1177东谈主。这次募资薪酬限度不错给公司一王人研发东谈主员发近两年的工资。这一多数开销仍需进一步讲解。
此外，江波龙一年两融的合感性与蹙迫性存疑。
公司已在本年3月提倡了H股上市规划，9月上市赢得中国证监会备案。公司拟刊行不滥觞8,441.98万股境外上市广大股。
界面新闻记者12月5日从南边财经论坛上了解到，港交所为立异的科技企业开拓了更远大的上市融资谈路。
据香港往来所环球上市行状部副总裁陆琛健先容，联交所跟香港证监会优化了新上市的央求审批历程。关于一般莫得要紧观念的刊行东谈主来说，最多会发出两轮的监管观念，并且会在40个职责天之内完成审阅招股书的职责。“关于适当资历的、市值达到100亿港币以上的A股公司，咱们最多发出一轮的监管观念，并且审批的天数还会更短。”
江波龙最新市值已近千亿元，在H股上市属于裁汰审批期对象，为何此时还要在A股同步定增融资呢？
霸占双重机遇
江波龙紧急融资，背后是双重机遇。AI需求爆发驱动存储行业进入高景气周期，且存储器国产化率偏低，亟待普及。
AI行状器与云行状商成本开销握续飙升。
左证WSTS的预测，2025年全球半导体存储居品将达1,848亿好意思元，同比增长11.7%，并将在2026年增长16.2%，限度普及至2,148亿好意思元。
集邦参谋发布敷陈指出，受AI行状器需求推动，全球八大云行状商（CSP）本年景本开销瞻望结巴4,200亿好意思元，同比增长61%，2026年该开销有望达5,200亿好意思元以上，年增24%。
江波龙以为，面向AI商场的存储器居品开辟成为往时一个阶段的中枢竞争鸿沟。
许刚翎以为，受过往周期影响，主要原厂保管审慎的产能推广计谋，即便后续成本开支回升，受制于产能树立周期的滞后性，瞻望其对2026 年位元产出的增量孝顺将较为有限。
国产替代是另一大机遇。
全球半导体存储商场永远由国际厂商主导，中国当事人要耗尽商场，但国产存储供应成漫空间仍然庞杂。
左证灼识参谋数据，天然中国商场存储器需求占比滥觞20%，但国产化率低于30%。
一位江波龙卑劣存储企业庄重东谈主对界面新闻称：“咱们公司面前采购国产居品比例普及，一方面各地有斟酌条目，另一方面面前要采购国外居品也难。”
另一家在扩产的存储企业德明利对界面新闻暗示，公司已充分考量存储行业景气度波动特色，扩产名堂是基于结合行业上行周期握续性判断及国产化替代机遇作出的布局。
受供需回击衡影响，存储器价钱大涨。
9月份以来，闪迪、好意思光、三星等国际原厂已不息书记加价。
何生对界面新闻记者称：“这两年国外对存储芯片的适度，使得国内的存储公司本年的收益十分好。尤其是近两个月存储颗粒加价十分凶。”
“咱们不接收（加价）也没目标，没货。物以稀为贵，面前供给少了，需求很繁华。”上述卑劣存储企业东谈主士对界面新闻记者暗示：“加价是行业行为，不是单个厂家在涨。国内纯属的硬盘厂商好多家，每家价钱都差未几。一般看谁价钱能低廉一些，供应默契一些，咱们就遴荐谁。”
江波龙居品的主要原材料为存储晶圆，其主要供应方多为三星电子、SK海力士、铠侠、好意思光科技、闪迪等境外企业。
江波龙暗示，公司存在存储晶圆价钱波动的风险。往时若存储晶圆商场价钱大幅高潮，而原材料价钱高潮未能有用传导，或影响公司毛利率。
为此，在高潮周期江波龙加大备货。公司存货账面价值由2022年末的37.44亿元上升至2025年三季度末85.17亿元的历史新高，近几年存货占钞票总和的比例均滥觞40%。
“公司与全球主要存储晶圆原厂建立了罕见惯例采购相干的永远径直互助，通过签署永远供货公约（LTA）或交易互助备忘录（MOU），有用确保存储晶圆的握续默契供应。”董秘许刚翎暗示。
加价之下，企业利润丰厚。
尽管上游晶圆也在加价，但何生对界面新闻暗示，举座加价对江波龙这些企业来说确定是一个利好，“从收入到利润都会有增长”。
江波龙近两年功绩大翻身。2023年公司营收结巴100亿元之时，亏空8.28亿元。到2024年，公司营收达174.64亿元，同比增长72.48%，同期已毕盈利4.99亿元。
2025年前三季度，江波龙已毕营业收入167.34亿元，同比增长26.12%；已毕归母净利润7.13亿元，同比增长27.95%。
何生对界面新闻称，行业有周期，一涨世界就来扩产能，达产后价钱会下跌。“暂时不知谈存储高潮周期到什么时候，不外面前来看，存储价钱这两年握续高潮的能源已经是很强。”
江波龙比年归母净利润情况 制图：界面新闻
股价大涨与减握潮
两个商场融资规划鼓励的同期，江波龙董监高及各职工握股平台在密集减握公司股份。
二级商场上，江波龙股价自9月100元/股傍边运转以来，最高站上331.50元/股，涨幅滥觞2倍。回调后公司最新股价238.13元/股，最新市值998亿元。
股价高潮伴跟着减握行为。减握者包括江波龙的职工握股规划和董监高们。
董监高率先套现。
江波龙副总司理朱宇在9月2日至19日历间，以108.76元/股的均价减握了公司57.73万股，套现款额6,278.81万元。
9月2日至11月11日历间，公司董事李志雄以86.35元至324.96元/股的价钱减握了公司419.15万股，减握比例1%，套现6.39亿元。
公司另一位副总司理高喜春也提倡减握规划，拟在2025年12月18日至2026年3月17日减握公司股份3.06万股。
职工握股平台批量离场。
算作实控东谈主一致行为东谈主的江波龙五大职工握股平台——龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管制、龙熹五号在9月11日至10月31日历间累计减握公司股份547.97万股，占总股本比例的1.31%，套现款额7.55亿元。
在此时间，江波龙控股股东、实控东谈主、董事长、总司理蔡华波，实控东谈主蔡丽江，董事王景阳三东谈主本旨在2025年8月5日至2026年8月4日历间不减握公司股份。
据界面新闻狡计，上述减握所有套现14.57亿元。
职工握股平台后续减握通谈在大开。
在上轮减握完了后，五家职工握股平台与实控东谈主姐弟已打消一致行为东谈主相干。
这五家职工握股平台所有握股数目6,382.03万股，占总股本比例的15.23%。打消完了后，蔡华波、蔡丽江握股比例仍有42.17%。
一致行为相干的打消不会影响控股权的默契性，却不错为职工握股平台往时的减握“铺路”。
这五家职工握股平台也并未造成新的一致行为相干，且单只握股比例均低于5%。按照限定，半年后（2026年5月18日起）其减握将不再适用大股东监管条目，后续减握之路将更顺畅。
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